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作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄
(相关资料图)
本报告完成时间 | 2023年5月18日
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一、 市场价格下跌不止，仍未出现回暖迹象
进入5月份以来，让广大养殖户最为揪心的一幕出现，成年活牛的价格迎来大幅下跌走势，小牛犊的价格走势不定，良种(西门达尔，夏洛莱)牛犊的价格下跌幅度小，土种牛犊价格下跌幅度大。现在市场上成年牛价每头为8000元到10000元，良种小牛犊价格每头为7000元左右，非良种小牛犊的价格每头为5000元左右。最近一段时间部分地区牛价更是从18元/斤跌至16元/斤，养殖行业遭遇难关，面临行业前所未有的困境。
2012年以来我国牛肉产量已经位居全球前三，且保持相对高增速。我国牛肉产量从2006年590万吨，一路增长至2022年的718万吨。除此以外，我国牛肉的供应增量在进口端也有明显的提高。
我国牛肉市场相当依赖海外进口，牛肉进口在2012年后显著增长，从2012年进口9.2万吨一路增长至2022年的350.2万吨，按此推算牛肉进口量占我国年牛肉消费总量近30%。南美三国：巴西，阿根廷和乌拉圭是我国牛肉最重要的进口来源，占比近70%。
根据国家统计局数据显示，2023年5月第二周我国牛肉集贸市场价格为85.97元/公斤，比前一周下跌0.3%，同比下跌0.8%；河北、辽宁、吉林、山东和河南等主产省份牛肉价格76.77元/公斤，比前一周下跌0.5%，仍保持年初以来下跌的走势，未出现回暖迹象。
养牛的人越来越多，市场牛存栏量持续上升，市场牛多，自然就会掉价。国家统计局数据显示，2016-2021年以来，中国牛存栏量总体呈波动增长趋势，2021年中国牛存栏量达9817万头，较2020年增长了255万头，增长率为2.67%。与之对应的肉牛出栏量也是逐年攀升，2021年国内肉牛出栏量高达4707万头，较2020年增加142万头。年年上升的出栏量流入市场，使得供给端愈加充足。
市场持续下跌的走势使得养殖端补栏积极性严重受挫，大部分养殖户采取观望态度，再加上今年云南全域普遍性干旱缺水，牧草非常紧缺，限制补栏和存栏，能繁母牛和架子牛交易疲软。
二、经济不景气，消费疲软，牛肉需求量大幅度下降
随着经济的高速发展，人民生活水平的不断提高，市场对肉类食品的需求越来越多，加上消费升级，使得中国牛肉消费量逐年攀升。特别是2018年出现非洲猪瘟，猪肉价格急剧上涨，牛肉-猪肉价差收窄使得消费者在选择肉类消费时，更多人会倾向于更为健康营养的牛肉，这更加刺激了牛肉消费的增长。但随着非洲猪瘟的影响日益衰减，猪肉价格出现回落，牛肉-猪肉价差收窄的影响不复存在，人们对于肉类消费的倾向性回归平常，故而牛肉消费量增速下降。
而新冠疫情的大流行为全球经济踩了急刹车，后疫情时代的消费增长仍不及预期。经济不景气的时期，肉类购买量下滑的情况并不罕见，尤其价格相对禽类和猪肉更高的牛肉更是如此。再加上因为对后市行情的信心不足，终端客户和各级渠道商普遍不做大量备货，到目前为止仍未出现往年的五一备货行情，市场出入库较为冷清，这更为加剧了需求端消费不振的表现。
三、牛肉进口增长冲击市场，悲观情绪蔓延
从海关总署更新的2023年3月进口主要商品量值表中可以看出，3月份牛肉进口21万吨比去年同期增加4.2%，累计比去年同期增加高达24.2%。
另外，今年5月中澳两国经贸部长进行了自2019年以来的首次面对面会晤，从今年初开始，中澳双边贸易数据持续上升，充分显示了两国商贸交往正常化进程的加快。在牛肉领域，从今年的对华出口量数据，特别是3、4月份数据的大幅上升也能得到相应印证。因此，随着疫情结束，经贸合作日益密切，境外婆罗门牛“堰塞湖”效应也刺激着市场中牛肉价格大跌的悲观情绪。
1. 为什么有如此快速的进口增量？
最近几年以来我国进口牛肉增幅显著，从小几十万吨大幅增长至300万吨以上，其主要原因来自于进口利润。根据海关数据，海外牛肉进口到港成本长期处在40元/千克以下，但国内的牛肉则居高不下，最近国内价格下跌，但仍旧处在75元/千克以上，在巨大的内外价差的驱动下，进口渠道显著新增。
从供需层面看，这种国际、国内牛肉市场价差存在的主要原因还是我国对于牛肉的进口尚未完全放开，进口牛肉的数量远远不够。从生物特性来看，肉牛较猪相比，其是单胎动物，十月怀胎后才能生一胎，且生长缓慢，需经过12-18个月的育肥才能出栏。因此供给端能繁母牛的数量难以攀升，肉牛的存栏量也很难扩展。
其次在养殖层面，我国相较于主要牛肉出口国而言，养殖成本依旧高企不下。主要原因如下表所示。
2. 充足的冷库库存成为市场高悬的钝剑
根据华储网公布信息显示，2022年牛羊肉收储情况如下图所示，全年共进行四次收储，收储量总计0.98万吨，且自2022年第一批牛羊肉收储通知发布以来，未有出库投放的情况。因此，中国冷库充足的牛羊肉库存犹如一把高悬的剑，未来一旦出库投放必然会给市场带来一定的压力，虽不至于扰乱市场，但对未来价格回升的预期因此而减弱，因而称之为高悬的“钝”剑。
以上原因导致牛市低迷，养能繁母牛利润不理想，北方牧民大量淘汰大龄母牛。加之近期有部分老日期的库存流入市场，再次增大了市场中的供给量，养殖户普遍性有高价惜售低价抛售的错误心态，恐慌性抛售内刺激供求关系短期内严重失衡。在这样的供需结构下，价格的回落是必然的。行情价格的走势牵动着从业与投资者的关注，也影响着肉牛产业基础的结构性变化。随着时间的推移，一些特殊变量因素所发挥的支撑促进作用逐渐消退，取而代之的是理性回归和冗余消除。
3. 肉牛养殖利润走低造成饲用消费低迷
肉牛的育肥周期通常350-500天（取决于如栏体重，通常650-750公斤出栏），在肉牛的养殖过程中，犊牛成本占比最高，达到60%-70%，从2020年开始犊牛价格一路上行至9000元每头（单价从30元/千克，上涨至50-60元/千克，犊牛通常150-170千克），在成本分项中，精饲料成本占比16%，粗饲料成本占比4%，人工成本占比9%。经年以来肉牛养殖利润走低也同样导致饲用消费的走弱。
粗饲料主要由玉米秸秆，小麦秸秆，大豆秸秆，稻草，花生秧，地瓜秧等.精饲料主要由玉米面，小麦麸，豆饼，菜子饼，豆渣和一些矿物质精料等。青饲料主要有牧草，青贮饲料和一些青干草。在养殖利润走低的过程中，饲料配方也倾向于往低成本饲料上转化，今年以来在牛羊料中的小麦对玉米的替代明显。
4. 国内消费趋势
据美国农业部数据显示，在总量上，2022年我国牛肉消费量为10662千吨，相比美国的牛肉消费量12803千吨，仅差2141千吨，消费量差距缩短为历年最小值。并且我国牛肉消费量增速自2017年以来一直位于5%以上水平，如果按照此增速预测我国牛肉消费量将在2026年超过美国成为第一大牛肉消费国。
人均方面，2021年，我国牛肉人均消费量为7.07公斤，中国台湾为7.05公斤，二者水平大致相当。而美国牛肉人均消费量则为38.25，大致是我国人均牛肉消费量的五倍多，这里面与饮食习惯有很大的关系。同以米饭为主食的日本，同期牛肉人均消费量为10.05公斤，大约存在3公斤/人的差距，如果弥补与日本人均牛肉消费的差距，14亿人口将会产生大约4200千吨的牛肉市场，这说明我国的牛肉消费还有非常大的增长潜力。
目前正处于我国动物蛋白消费升级的关键窗口，在内外价格顺价，存在相对充裕的进口利润情况下，我国牛肉的进口量增加之趋势或难有改变，但国内的牛肉定价仍旧很难较之于猪肉走出独立行情。目前生猪养殖产业链的产能去化进展缓慢，我们理解目前生猪市场没有出清的大猪、夏季不利的养殖环境以及标肥价差限制市场的反弹，这也将会向肉牛养殖产业带来相对显著的压力。
在此状态下，肉牛生产企业首要的任务是通过饲料配方优化实现降低成本，角逐长期的经营能力，未来牛肉价格反转依赖于能翻母牛侧出现阶段性的去化或仰仗于生猪价格的反弹。
作者姓名：田亚雄
期货交易咨询从业信息：Z0012209
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